Заседание ЦБ 6 июня: анализ инфляции и решение по снижению ставки до 19%

В начале июня 2025 года участники финансового рынка пристально следят за решением Банка России по ключевой ставке. Заседание ЦБ 6 июня станет очередным этапом денежно-кредитной политики, где регулятор оценит динамику инфляции, данные Росстата и мнения экспертов. С прошлого апреля ставка удерживается на рекордном уровне 21% годовых, но статистика последних недель показывает замедление прироста потребительских цен и рост инфляционных ожиданий населения. В этом материале мы собрали актуальные прогнозы аналитиков, рассмотрим влияние макроэкономических показателей и обозначим ключевые факторы, которые могут повлиять на решение ЦБ.

Обзор текущей ситуации

С апреля по май индекс потребительских цен (ИПЦ) по данным Росстата вырос лишь на 0,07% за неделю, что существенно ниже февральских 0,26% в неделю. Годовая инфляция по оценке Минэкономразвития снизилась до 9,9% против 10,09% неделей ранее. При этом инфляционные ожидания населения подскочили до 13,4%, а наблюдаемая инфляция всё ещё высока — 15,5% годовых. В пресс-релизе Банка России сказано, что денежно-кредитная политика оказывает заметное охлаждающее влияние на экономику, а перегрев спроса начал снижаться.

Прогнозы экспертов перед заседанием

• Ованес Оганисян, директор «Цифра брокер»: снижение ставки на 200 б.п. до 19% при сохранении устойчивости инфляции и замедлении кредитования.
• Дмитрий Целищев («Риком-Траст»): смягчение ДКП возможно при отсутствии внешних шоков, шаг также может составить 200 б.п.
• Александр Головцов (УК ПСБ): ставка останется на уровне 21%, но риторика ЦБ смягчится с сигналом о возможном снижении в июле.
• Игорь Соколов («Алор Брокер»): против снижения два фактора — рост инфляционных ожиданий и высокая наблюдаемая инфляция.

Что будет решено на заседании

В обозримой перспективе ЦБ вправе сохранить ставку без изменений, но акцент сместится на формулировку о начале цикла снижения. Учитывая данные Росстата и Минэкономразвития, снижение в июне выглядит маловероятным, однако аккуратный намек на мягчение политики усилит доверие инвесторов.

По итогам заседания участники рынка получат:

• Обновлённый прогноз ключевой ставки на год;
• Оценку темпов инфляции и кредитного роста;
• Новый тон пресс-релиза для формирования ожиданий снижения.

Дальнейшее решение будет зависеть от скорости снижения инфляции к таргету 4% и устойчивости экономического восстановления. По мнению Банка России, при благоприятном расхождении индексов можно рассчитывать на первые шаги по снижению ключевой ставки уже в третьем квартале 2025 года.

Источник: пресс-релиз Банка России (https://www.cbr.ru/press/).

Напомним, что ранее Банк России обозначил ожидаемый средний уровень ключевой ставки на 2025 год в диапазоне 19–22%. Об этом заявила председатель Центробанка Эльвира Набиуллина, выступая на заседании комитетов Государственной Думы в рамках рассмотрения отчета регулятора за 2024 год.

По словам главы Банка России, в текущих условиях неопределенности ставка может изменяться как в сторону повышения, так и снижения. Однако ЦБ рассчитывает, что благодаря реализуемой денежно-кредитной политике, мерам по поддержке экономики со стороны правительства и благоприятной внешнеэкономической конъюнктуре ставка в следующем году пройдет по нижней границе прогнозного диапазона. При этом, как подчеркнула Набиуллина, в случае усиления инфляционных рисков Банк России оставляет за собой возможность вновь повысить ключевую ставку.

В актуальной версии макропрогноза ЦБ повысил прогноз по средней ключевой ставке на 2025 год до 19–22%. На данный момент она закреплена на уровне 21%, что остается историческим максимумом для российской экономики.

Глава регулятора отметила, что преждевременное снижение ставки способно спровоцировать необходимость ее последующего резкого повышения, как это уже происходило ранее. Снижение процентной ставки возможно только на фоне устойчивого замедления инфляции, которое, по текущим наблюдениям Банка России, идет в соответствии с прогнозами. Однако, как напомнила Набиуллина, аналогичная ситуация наблюдалась и в прошлом году, когда инфляция после периода снижения вновь начала расти под влиянием ряда факторов.

---

Что такое ключевая ставка и как она влияет на экономику

Банк России опубликовал разъяснительную памятку о значении ключевой ставки и её влиянии на экономику страны и личные финансы граждан. В материале подробно разобраны механизмы действия этого показателя и его роль в регулировании финансовых процессов.

Понятие ключевой ставки

Ключевая ставка — это минимальный процент, под который Банк России предоставляет кредиты коммерческим банкам. В дальнейшем эти банки выдают кредиты юридическим лицам и гражданам уже по собственной ставке, которая формируется с учетом размера ключевой ставки.

Ключевая ставка является основным инструментом денежно-кредитной политики государства.

С июля 2020 года ставка находилась на исторически минимальном уровне 4,25% и сохранялась на этом уровне до марта 2021 года. Далее начался цикл повышения, и к февралю 2022 года ставка была увеличена до рекордных 20%. После этого Банк России приступил к снижению ставки, постепенно доведя её до 7,5% в сентябре 2022 года. С июля 2023 года начался новый цикл повышения:

• 15 августа 2023 года — повышение до 12%;
• 15 сентября 2023 года — до 13%;
• 27 октября 2023 года — до 15%;
• 15 декабря 2023 года — до 16%;
• 16 февраля 2024 года — сохранена на уровне 16%;
• 22 марта 2024 года — сохранена на уровне 16%;
• 26 апреля 2024 года — сохранена на уровне 16%;
• 7 июня 2024 года — сохранена на уровне 16%;
• 26 июля 2024 года — повышение до 18%;
• 13 сентября 2024 года — до 19%;
• 25 октября 2024 года — до 21%;
• 20 декабря 2024 года — сохранена на уровне 21%;
• 14 февраля 2025 года — сохранена на уровне 21%;
• 21 марта 2025 года — сохранена на уровне 21%;
• 25 апреля 2025 года — сохранена на уровне 21%.

График заседаний Банка России по ключевой ставке на 2025 год

• 14 февраля 2025 года — опорное заседание Совета директоров с публикацией среднесрочного макроэкономического прогноза.
• 21 марта 2025 года — заседание по ключевой ставке.
• 25 апреля 2025 года — опорное заседание с публикацией макроэкономического прогноза.
• 6 июня 2025 года — заседание по ставке.
• 25 июля 2025 года — опорное заседание.
• 12 сентября 2025 года — заседание по ставке.
• 24 октября 2025 года — опорное заседание.
• 19 декабря 2025 года — заседание по ключевой ставке.

После каждого заседания публикуется резюме обсуждения. После опорных заседаний также публикуются комментарии к среднесрочному прогнозу.

Последствия изменения ключевой ставки

Ключевая ставка регулирует стоимость заимствований в экономике и оказывает влияние на валютный курс, уровень инфляции, кредитную активность и инвестиционную привлекательность.

Низкая ставка способствует увеличению доступности кредитов для бизнеса и граждан, что стимулирует экономическую активность. Однако это может спровоцировать рост инфляции.

Основные последствия низкой ключевой ставки:

• снижение ставок по кредитам;
• уменьшение доходности банковских вкладов;
• рост деловой активности;
• увеличение потребительского спроса;
• повышение инфляционного давления.

Высокая ставка применяется для сдерживания инфляции, но одновременно приводит к удорожанию кредитов, снижению инвестиционной активности и замедлению экономического роста.

Основные последствия высокой ключевой ставки:

• рост ставок по кредитам;
• увеличение доходности банковских вкладов;
• снижение инвестиционной и потребительской активности;
• замедление инфляции.

Отличие ключевой ставки от ставки рефинансирования

До 1 января 2016 года ставка рефинансирования и ключевая ставка устанавливались как два разных показателя. Однако после этого решения Совета директоров Банка России ставка рефинансирования была приравнена к ключевой. В настоящее время эти показатели совпадают.

В банковской практике термин «ставка рефинансирования» используется для обозначения условий перекредитования. Рефинансирование кредита возможно, если новая процентная ставка значительно ниже действующей, что позволяет заемщику снизить финансовую нагрузку. При повышении ключевой ставки рефинансирование становится нецелесообразным.

Важно учитывать, что повышение ставки по действующим кредитным договорам в одностороннем порядке запрещено законодательством (статья 29 Федерального закона «О банках и банковской деятельности»).

Влияние ключевой ставки на фондовый рынок

На рынке облигаций ключевая ставка оказывает непосредственное влияние. При снижении ставки снижается доходность новых облигаций, в то время как уже размещенные облигации, выпущенные под более высокий процент, растут в цене. При повышении ставки происходит обратное: старые облигации дешевеют, так как новые ценные бумаги обеспечивают более высокую доходность.

На фондовом рынке акций изменение ключевой ставки также оказывает воздействие. Снижение ставки удешевляет заимствования, увеличивает ликвидность, повышает интерес инвесторов к акциям и способствует росту котировок. Повышение ставки приводит к удорожанию кредитных ресурсов и оттоку капитала с рынка акций в более стабильные финансовые инструменты.